價值投資:究竟是什么?是否管用?為什么會管

價值投資:究竟是什么?是否管用?為什么會管用?

2018-02-26 09:52 來源:伍治堅

原標題:價值投資:究竟是什么?是否管用?為什么會管用?

如果你從事炒股,或者各種其他投資活動,那幾乎肯定聽說過價值投資這四個字。

當今世界,最有名的價值投資傳奇,當屬沃倫·巴菲特。巴菲特在全世界有數以萬千的鐵桿粉絲。每一年的五月份,這些粉絲都會齊聚美國的奧馬哈,參加伯克希爾哈撒韋的公司股東年會,聆聽他們的精神導師(巴菲特和芒格)對他們的教誨。

問題在于:到底什么是價值投資?是不是粉巴菲特就算價值投資者?價值投資是否真的管用?如果答案為是,價值投資管用背后的邏輯到底是什么?今天這篇文章,就來和大家好好分析一下這些問題。

首先我們來談談第一個問題:到底什么是價值投資?

對于這個問題,不同的人都有不同的解讀。比如有些人說,價值投資就是買便宜的股票。但是具體到“便宜”如何定義,每個人的答案又有所不同。又有些人說,漲了就是價值投資,虧了的話不算。可見,雖然很多人都認同價值投資,或者標榜自己是“價值投資者”,但他們自以為的價值投資,很可能和事實相差甚遠。

那么到底什么是價值投資呢?美國俄亥俄州立大學費舍爾商學院金融學講席教授張櫓先生的看法如下:價值投資指的是,在市場價格低于內在價值時買入,在市場價格高于內在價值時賣出。價值投資,指的是一種投資策略。就像任何投資策略,它不能保證投資者一定賺錢。投資最后的盈虧,和該行為是否屬于價值投資,完全是兩回事。

當然,如果順著上面這個定義,大家接下來比較關心的一個問題就是:如何定義公司的內在價值?如何判斷某個公司的價格高于/低于其內在價值?

在學術研究中,專業的研究人員用的比較多的指標,是凈值市價比(Book to Market Ratio, BTM)。如果某個公司凈值市價比相對于市場平均比較高,那么它就可以被視作是價值股。購入凈值市價比高的公司,同時賣出凈值市價比低的公司,就可以被定義為價值投資。

為什么大家都會選擇用這個標準來定義價值股呢?因為凈值市價比,計算的是公司凈值(Book Value)和公司市值(Market Value)之間的比值。

我們可以近似的把公司凈值理解為公司的內在價值,而公司市值則等同于市場價格。當凈值市價比比較高的時候,公司的內在價值相對于市場價格比較高,因此買入這樣的公司,就是價值投資。反之,當凈值市價比比較低的時候,公司的內在價值相對于市場價格比較低,價值投資者應該把這樣的公司拋售。

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有些朋友可能會問,為什么要做如此死板的規定?憑什么一定要用凈值市價比這個指標?為什么不能用我自己喜歡的另一套標準?

這個問題,就好像我們問:為什么要用米作為長度單位?為什么要用克作為重量單位?答案也不復雜:因為如果沒有一定的公認標準,那接下來的任何討論都是雞同鴨講,對牛彈琴,浪費時間。

當然,比較常見的價值衡量指標,也不僅僅限于凈值市價比這個標準。像市盈率(Price to earning Ratio),市現率(Price to cash ratio)等在價值研究中也得到了廣泛的應用。相對來說,基于凈值市價比的研究和應用最為普遍。

我們需要花費很大精力,來定義價值投資適用的標準的另一個重要原因是,這個標準應該符合下面一些條件。這些條件包括:

1)持續性:即按照這套標準去進行投資,可以持續的,長時間的獲得比市場平均回報更好的投資回報;

2)廣泛性:不光在美國市場管用,在中國市場,英國市場,德國市場等世界各國股市都管用;

3)可投資:市場上有現成的金融產品(比如基金,期貨等)可以讓投資者購買并且獲得投資回報;

4)邏輯性:有合理的邏輯原因,來解釋為什么運用該投資策略能夠獲得更好的投資回報。這一點,涉及到本文要論述的第二個大問題,即價值投資為什么會管用。筆者會在下文中展開討論。

任何一個人都可以提出自己喜歡的價值投資哲學和標準。上面提到的幾個條件,可以幫助我們去評判那些林林總總的價值投資標準的優劣,去粗取精,沙里淘金。

接下來,我就和大家分享一下,用這些標準來檢驗基于凈值市價比的價值投資策略是否管用,其結果如何。

1)持續性

文章來源:新金融投資資訊網
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