雙匯發展MBO收官 PE盟友鼎暉投資坐收300億

11月29日,停牌8個多月之久的雙匯發展重大資產重組方案終于水落石出。若進展順利,以萬隆為首的雙匯高管團隊將取得八年MBO戰爭的勝利,盡管雙匯隱秘的MBO歷程仍然褒貶不一,但一個不爭的事實是,其諸多PE盟友們如鼎暉投資、高盛、新天域、淡馬錫卻通過助推雙匯發展MBO而獲得了巨大的收益。 尤其是鼎暉投資,通過四年的運作和等待,有望使得鼎暉投資獲得非常高額的回報。若雙匯發展的資產收購方案獲得通過,鼎暉投資所持有的雙匯發展股份市值或超過300億元,這將使得鼎暉的這次投資成為國內PE投資中鮮有的“巨無霸”案例。 鼎暉投資是一家本土私募股權投資基金,此前因成功投資蒙牛乳業分眾傳媒雨潤食品等公司而成為國內最為知名的機構,但與其斬獲眾多知名企業所引起的關注不匹配的是,其行事風格一向非常低調。 此后鼎暉方面在參與雙匯系公司運作時具體的投入額是多少則不得而知。粗略統計顯示,鼎暉在該項目上已經公開的投資額約為23.9億元。“鼎暉最主要的投資應該是對雙匯核心資產的取得,即當年收購雙匯集團的資產,后續肯定也還會有其他投資。”北京一位PE人士稱。

2006年5月12日,羅特克斯受讓漯河市國資委持有的雙匯集團100%股權,轉讓價款為人民幣20.1億元。是時,雙匯集團為雙匯發展的第一大股東。羅特克斯進而間接持有雙匯發展35.715%股份。 羅特克斯公司在香港注冊設立,高盛集團持有51%的股權,鼎暉持有其49%股權。羅特克斯公司其實就是高盛、鼎暉為參與雙匯集團股權轉讓項目而設立的項目公司。

在此之前的2006年5月6日,羅特克斯與漯河海宇投資有限公司(簡稱“漯河海宇”)簽署股份轉讓合同,收購雙匯發展第二大股東漯河海宇持有的雙匯發展25%股份,價格5.62億元。上述兩筆交易,當時鼎暉出資金額應該僅約為12.6億元。

2007年10月,高盛轉讓羅特克斯5%股權給鼎暉,但交易價格不詳。若按照06年收購雙匯集團和雙匯發展時的出價金額大致估算,高盛轉讓羅特克斯5%股權的價格約為1.3億元,即鼎暉當時受讓羅特克斯5%股權需要付出至少1.3億元。

2009年11月,高盛則將持有5%雙匯發展的股份以1.5億美元的價格轉讓給了鼎暉,即鼎暉繼續入資約10億元。而按照雙匯發展此次公告的簡式權益變動報告書的內容顯示,鼎暉投資合計持有雙匯國際33.7%的股權,羅特克斯是雙匯國際全資孫公司。

本次交易完成后,羅特克斯將持有雙匯發展股份11.919%,羅特克斯全資擁有的子公司雙匯集團將持有雙匯發展股份64.328%,即羅特克斯將合計持有雙匯發展75.247%的股份。則相當于鼎暉將間接持有雙匯發展約25.36%的股權。

定向增發完成后,雙匯發展的總股本將達到12.38億股,而按照目前國泰君安證券、國金證券給出的100元目標價估算,雙匯發展的總市值將達到1238億元。而鼎暉持有的雙匯發展25.36%股份對應的市值則將達到313.45億元。

事實上,從2006年進入開始,鼎暉就成為了雙匯集團最堅定的支持者,在高盛減持時,成為了接盤者。而在助力雙匯集團和雙匯發展MBO中,其角色無疑發揮了重要的作用。而四年下來,隨著雙匯集團整體上市和雙匯發展MBO的大功告成,鼎暉也迎來了收獲的時刻。

盡管尚無法準確計算鼎暉投資在該項目中原始投資額是多少,但可以推定的是,與2009年11月高盛轉讓5%雙匯發展股權時退出回報就達到約10倍相比,持股更多、參與更深的鼎暉投資取得的回報要更高。記者未能聯系上鼎暉方面置評。

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