中國太保:3Q壽險新單持平結構改善,總投資收益率達4.8%

公司披露2018年三季報,9M18保險業務收入2663.10億元,同比增長14.0%。太保壽險實現保費1769.96億元,同比增長14.2%,3Q單季同比增長5.7%;太保產險實現保費889.83億元,同比增長13.5%,3Q單季同比增長9.3%,歸母凈利潤達127.15億元,同比增長16.4%,3Q單季同比增長1.0%,業績基本符合預期。

3Q18太保壽險單季凈利潤同比增長31.4%,累計凈利潤同比增加41.8%至102.0億元,預計受準備金釋放提振。前三季度代理人渠道實現業務收入1599.12億元,同比增長17.2%,3Q單季同比增長5.7%,累計新單和期繳分別同比下降15.4%和18.8%,3Q單季分別小幅下滑0.1%和4.2%。我們預計主要受:1.去年8月“炒停”年金險影響;2.公司主動控制低價值率的利贏年年系列產品新單銷量,強化布局長期保障型和儲蓄型業務。

同時,公司繼續強化季度間的業務均衡策略,新產品推廣進一步加速并且強化連續健康、連續績優人力的考核,預計全年代理人規模穩定但結構改善。7月金佑人生產品系列(分紅型)停售、替代產品金諾人生(傳統型)作為主打產品實現無縫銜接,件均NBV保持穩定,8月公司金佑系列老客戶推出金諾重疾和附加愛滿加重疾產品,滿足客戶升級保障額度的需求,同時安行寶2.0(增強版)和少兒超能寶3.0作為代理人的獲客產品銷量可觀,9月公司上線傳統型終身壽險產品長相伴A,保障期內有效保險金額年增長率達3%。

考慮到4Q17單季新單同比下滑27.1%,基數極低,我們預計4Q18新單保持15%的以上增長值得期待,全年NBV負增長有望從1H18的-17.9%收窄至-10%以內。

3Q18太保產險單季凈利潤同比下滑61.3%,累計凈利潤同比下滑30.6%至21.0億元,預計受車險收入下滑和手續費率高企拖累。太保產險實現保險業務收入889.83億元,同比增長13.5%,其中車險、非車業務分別同比增長8.0%和30.8%至640.41億元和249.42億元,3Q18單季度同比增速分別為3.7%和26.3%,非車業務占比同比提升3.7個百分點至28.0%,關注非車業務增速拉動收入及利潤貢獻。

總投資收益率達4.8%,資產端邊際改善。三季末集團投資資產較上年末增長9.5%至1.2萬億元。固收類資產占比83.7%,較上年末上升1.9個百分點;權益投資類資產占比13.3%,較上年末下降1.3個百分點,其中股票和權益型基金合計占比6.4%,較上年末下降1.0個百分點,較中期下降0.3個百分點。9M18公司年化凈投資收益率為4.8%(較1H18提升3BP),年化總投資收益率4.7%(較1H18提升2BP),前三季度投資收益+公允價值變動類同比增長1.6%,3Q單季同比小幅負增長4.8%,同期國壽和新華分別下滑41.9%和19.0%,彰顯堅守穩健投資策略帶來的收益。

投資建議:業務穩中向好,維持“增持”評級。維持盈利預測,預計2018-2020年EPS分別為2.10/2.58/2.90元。目前股價對應2018年PEV約為0.96倍,維持增持評級。

風險提示:保障類產品銷量不及預期,長端利率快速下行,新車銷量下滑,資本市場大幅波動。

文章來源:新金融投資資訊網
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